樂居財經 徐迪 5月24日，聯合國際授予江蘇鐘吾城鄉投資發展集團有限公司（“鐘吾城鄉”）“BBB”的國際長期發行人評級，展望穩定。
該發行人評級反映了新沂市人民政府在必要時為鐘吾城鄉提供非常強力支持的高度可能性，這主要考慮到新沂政府對鐘吾城鄉的全資控股，鐘吾城鄉作為新沂市負責土地整理、市政基礎設施建設、經濟適用房建設和國有資產運營的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及新沂政府與鐘吾城鄉之間的緊密聯系，包括高級管理層任命、戰略協調、監督重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持等。此外，如果鐘吾城鄉面臨任何經營或財務困境，新沂政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。
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展望穩定反映了聯合國際對鐘吾城鄉的戰略重要性將保持不變，同時新沂政府會繼續確保鐘吾城鄉穩定運營的預期。
關鍵評級驅動因素
政府所有權和監管：新沂政府（由江蘇徐州市政府授權）直接持有鐘吾城鄉100%的股份。當地政府對公司有很強的控制權，包括對公司高級管理層的任命和對公司發展戰略、重大投融資決策的監督。此外，當地政府還為公司制定了績效考核政策，并定期委派審計師審核公司的經營業績和財務狀況。
戰略重要性及戰略一致性：鐘吾城鄉作為新沂市最重要的的地方投資發展公司，主要負責區域內的土地整理、市政基礎設施建設、經濟適用房建設等業務，此外還負責新沂經開區范圍內基礎設施和產業配套設施的投資建設等業務，具有區域優勢。公司接受地方政府委托承擔重大項目的投融資及建設、管理工作。作為新沂市政府和新沂經開區指定的實施其基礎設施建設計劃的核心平臺，公司在城鎮化快速推進過程中發揮了巨大作用，促進地方經濟發展。其業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。
持續的政府支持：作為新沂市最重要的基礎設施投資建設、土地整理及國有資產運營主體，公司持續獲得當地政府的支持，包括股權劃轉、資金注入和政府補助等。從2020年至2022年末，鐘吾城鄉共獲得了價值人民幣92.4億元的資產和資金注入。同期，公司從地方政府獲得的政府補助共計人民幣16.9億元。考慮到公司在新沂市的職能及戰略重要性，聯合國際預計該公司未來將繼續得到政府的支持。
新沂的經濟財政狀況：受新冠肺炎疫情影響，新沂GDP增速近三年出現波動，2020年、2021年和2022年GDP增速分別為3.1%、10.1%和4.7%。2022年實現GDP人民幣826億元，在徐州市轄內10個區縣中排名第4。近年來，新沂的經濟發展重點是制造業、生物、制藥和化學工業。經濟增長主要靠二、三產業拉動，2022占GDP比重分別為39.0%和49.3%。
新沂政府預算收入由2020年的人民幣38億元增加到2022年的人民幣46億元。但同期稅收收入的貢獻率由85.9%下降至70.7%。新沂預算赤字雖有所改善，但仍處于高位，2020年、2021年和2022年的赤字率分別為-157.3%、-135.8%和-126.0%。新沂的政府基金收入(主要來自土地出讓收入)從2021年的人民幣51億元增加到2022年的人民幣63億元。此外，上級政府的轉移支付基本穩定。因此，新沂政府的總收入從2021年的人民幣141億元增加到2022年的人民幣160億元。
然而，新沂政府的債務余額在2022年繼續增長。截至2022年底，新沂政府債務余額為人民幣170億元(2021年底為人民幣135億元)。鑒于新沂政府大量借入專項債務以支持其公共項目，其財政負債率(以政府債務余額/總收入衡量)從2021年底的95.7%上升至2022年底的106.5%。
鐘吾城鄉財務及流動性狀況：鐘吾城鄉的資產規模從2020年底的約人民幣908億元人民幣增長至2022年底的約人民幣1125億元。鐘吾城鄉的總資產增加主要來自于項目持續投入導致的存貨增長。截至2022年底，鐘吾城鄉的資產構成主要以存貨、應收款項以及投資性房地產為主。盡管公司的資產結構以流動資產為主，但公司有較高的合同履約成本和開發土地成本，公司整體的資產流動性較弱。過去三年，鐘吾城鄉的財務杠桿率較為穩定，維持在約64%-65%水平。公司經調整后的債務余額于2020年底增至約人民幣639.0億元。
鐘吾城鄉的流動性緊張。截至2022年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣26.6億元和人民幣96.5億元，而一年內到期的債務約為人民幣250.2億元。因此，其須成功續作其短期銀行貸款，就公司的過往記錄而言，短期銀行貸款一般都可以續作。
評級敏感性因素
若發生以下情況，聯合國際將考慮下調鐘吾城鄉的信用評級：（1）預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）新沂政府對鐘吾城鄉的所有權大幅減少，或（3）聯合國際對新沂政府的內部信用評估出現下調。
若發生以下情況，聯合國際將考慮上調鐘吾城鄉的信用評級：聯合國際對于新沂政府的內部信用評估出現上調。
