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（編輯 張偉）隨著一季報(bào)披露，公募基金對(duì)地產(chǎn)債持有愈發(fā)謹(jǐn)慎，在主體篩選方面更加青睞國(guó)企背景的房企，民營(yíng)企業(yè)方面則僅在個(gè)別頭部企業(yè)中挑選，從一季度數(shù)據(jù)看未能見(jiàn)到出險(xiǎn)房企的地產(chǎn)債持倉(cāng)。那么此前曾因地產(chǎn)債而引發(fā)凈值大幅回撤的基金現(xiàn)在如何了？以民生加銀旗下基金為例，此前其曾因地產(chǎn)債而遭遇較大損失，部分基金月跌幅超20%，2022年至少11只基金清盤(pán)。而一季報(bào)顯示，民生加銀旗下基金持倉(cāng)中，僅剩一只國(guó)企AAA主體的地產(chǎn)債，風(fēng)格較謹(jǐn)慎。重倉(cāng)地產(chǎn)債的基金現(xiàn)在如何？由于出險(xiǎn)后很多基金不披露后續(xù)處置，此處僅參考已有數(shù)據(jù)中最后一次披露情況。以恒大地產(chǎn)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，恒大地產(chǎn)實(shí)質(zhì)違約債券兩只，合計(jì)規(guī)模85億元，分別為“20恒大01”、“20恒大04”，此外還有7只債券尚處展期狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，最后一期披露有機(jī)構(gòu)持倉(cāng)恒大地產(chǎn)債為2021年一季報(bào)，民生加銀鑫享A持倉(cāng)19恒大01市值48,901.25萬(wàn)元，民生加銀平穩(wěn)添利A持倉(cāng)19恒大5,143.18萬(wàn)元。從上述民生加銀兩只基金2021年二季報(bào)看，前五大持倉(cāng)中已經(jīng)沒(méi)有恒大的身影，但卻均出現(xiàn)了融創(chuàng)旗下地產(chǎn)債，到了2021年三季報(bào)，民生加銀鑫享A仍然有融創(chuàng)地產(chǎn)債持倉(cāng)，而民生加銀平穩(wěn)添利A已于2021年末停牌。民生加銀鑫享債券A年報(bào)顯示，2021年其基金份額凈值增長(zhǎng)率為-24.62%。事實(shí)上，據(jù)此前媒體報(bào)道，民生加銀2022年曾有11只基金清盤(pán)，因踩雷地產(chǎn)債，民生加銀多只基金業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)不佳，部分基金甚至月跌幅超過(guò)20%。以民生加銀添鑫純債為例，2022年2月清盤(pán)前份額已跌至338.46萬(wàn)份，而峰值時(shí)期9.48億。據(jù)不完全梳理，Wind基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，一季報(bào)民生加銀旗下已披露的基金持倉(cāng)中，金融債占比最高，金融債及同業(yè)存單合計(jì)占總體持倉(cāng)市值的90%以上。地產(chǎn)方面，wind主體行業(yè)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的僅一只“21中海01”，持有基金為民生加銀月月樂(lè)30天持有A，公開(kāi)資料顯示21中海01主體為中海企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，主體評(píng)級(jí)AAA。以民生加銀官網(wǎng)當(dāng)前在售產(chǎn)品為例，今年以來(lái)回報(bào)率最低的一只為民生加銀家盈6個(gè)月持有期債券，區(qū)間收益-3.34%。在該只基金今年一季度前五大債券持倉(cāng)中，有4只是國(guó)債，1只蘇沙鋼中票。此外，以今年1月首次境內(nèi)債違約的金科地產(chǎn)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，金科旗下兩只中票合計(jì)17.5億元發(fā)生違約，此外還有7只債券處展期狀態(tài)。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中最后一次披露持倉(cāng)的時(shí)間為2021年四季末，銀華信用精選15個(gè)月定開(kāi)債持有“H金優(yōu)01”市值5,400.00萬(wàn)元，該只基金2021年報(bào)顯示，除金科外，持倉(cāng)的資產(chǎn)支持證券中，還包括中駿、寶龍、融信等熟悉的地產(chǎn)主體。不過(guò)，2022年一季度報(bào)告中，該只基金披露的持倉(cāng)中就已經(jīng)沒(méi)有房地產(chǎn)相關(guān)ABS的身影，2023年一季報(bào)披露的前五大持倉(cāng)中，同樣未出現(xiàn)地產(chǎn)債身影。基金踩雷債券后如何處置？一般而言，公募債券產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、對(duì)估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)容忍度低、負(fù)債端流動(dòng)性要求強(qiáng)以及公司和管理人員的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等原因，往往傾向于折價(jià)斬倉(cāng)。據(jù)媒體報(bào)道，折價(jià)斬倉(cāng)是主流債券產(chǎn)品的主要處置手段，主要優(yōu)點(diǎn)是處置周期短、可以防范聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)以及由此引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，“斬倉(cāng)”必然導(dǎo)致“賤賣(mài)”，資產(chǎn)回收率可能遠(yuǎn)低于參與違約處置可獲得的兌付比例。從過(guò)去的案例來(lái)看，處置方式也可能是基金公司自己接手違約債券。2019年1月，“18康得新SCP001”未能按時(shí)兌付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。2020年10月，新華基金宣布將以公司固有資金購(gòu)買(mǎi)新華增強(qiáng)債券基金持有的“18康得新SCP001”債券。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，此前業(yè)內(nèi)碰上違約債券，處理手法也基本相同，多數(shù)是由基金公司或股東方接盤(pán)，只不過(guò)找了第三方過(guò)券，因此并未對(duì)外發(fā)布相關(guān)公告。2020年10月30日，投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱中基協(xié)）發(fā)布施行《證券投資基金側(cè)袋機(jī)制操作細(xì)則（試行）》。側(cè)袋機(jī)制是指將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至一個(gè)專門(mén)賬戶進(jìn)行處置清算，目的在于有效隔離并化解風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者得到公平對(duì)待，屬于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。啟用側(cè)袋機(jī)制后，基金原有賬戶為主袋賬戶，包含特定資產(chǎn)的專門(mén)賬戶為側(cè)袋賬戶。特定資產(chǎn)包括但不限于違約債券、因重大事項(xiàng)長(zhǎng)期停牌股票、債券回購(gòu)等使用攤余成本法計(jì)量且計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備仍導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)，以及其他長(zhǎng)期流動(dòng)性缺失或無(wú)法合理估值的資產(chǎn)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士稱，截至目前披露實(shí)質(zhì)采用該機(jī)制的產(chǎn)品寥寥無(wú)幾。
