（原標(biāo)題：基金認(rèn)為市場(chǎng)底部區(qū)間歷來(lái)多震蕩 關(guān)注焦點(diǎn)仍在政策邊際變化）
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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)8月14日訊(記者 張明江) 上周市場(chǎng)出現(xiàn)理財(cái)、房企和信托出現(xiàn)爆雷事件，以及金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落等利空共振下縮量下跌，大盤(pán)指數(shù)再次下破3200點(diǎn)。上周及本周一市場(chǎng)持續(xù)震蕩，基金認(rèn)為市場(chǎng)底部區(qū)間歷來(lái)多震蕩，指數(shù)低點(diǎn)時(shí)安全邊際較高，不妨適當(dāng)樂(lè)觀，均衡配置應(yīng)時(shí)而動(dòng)。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)底部修復(fù)的動(dòng)能逐漸增強(qiáng)
上周央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。7月新增社融5282億元(彭博預(yù)期1.1萬(wàn)億元)，新增信貸3459億元(彭博預(yù)期7800億元)，同比少增3498億元。7月對(duì)實(shí)體部門(mén)信貸為364億元，是2007年以來(lái)一個(gè)較低的水平。7月M2同比增速?gòu)纳蟼€(gè)月的11.3%下降到10.7%(彭博預(yù)期11.0%)。即使考慮了6月超預(yù)期金融數(shù)據(jù)的對(duì)7月融資需求的前置，7月的金融數(shù)字仍然偏低，因?yàn)樯缛谕仍鏊購(gòu)纳蟼€(gè)月的9.0%下降到8.9%，是有記錄以來(lái)一個(gè)較低的水平。
中金宏觀認(rèn)為，社融主要受信貸拖累。7月新增社融5282億元，增量為2009年7月以來(lái)同月最低水平；社融同比增速8.9%，創(chuàng)2003年有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新低。社融低于預(yù)期主要由于貸款拖累：社融口徑的人民幣貸款新增364億元，大幅低于金融數(shù)據(jù)口徑的人民幣貸款，主要由于新增非銀金融機(jī)構(gòu)貸款較多，未計(jì)入社融。此外，新增企業(yè)股票融資786億元，同比少增651億元，主要由于股票發(fā)行放緩；低基數(shù)下表外融資同比多增1329億元；新增政府債、企業(yè)債與去年同期基本持平。
中金宏觀認(rèn)為，7月M2增速10.7%，增速環(huán)比下行0.6ppt，存款規(guī)模凈減少1.1萬(wàn)億元，同比少增1.2萬(wàn)億元。我們認(rèn)為M2增速下行主要由于：1)居民和企業(yè)還貸減少存款；2)理財(cái)贖回潮緩解，部分存款回流理財(cái)，我們預(yù)計(jì)7月理財(cái)同比多增0.2萬(wàn)億元；3)財(cái)政存款同比多增0.4萬(wàn)億元，財(cái)政的存款投放效應(yīng)減弱。
鑫元基金認(rèn)為，7月核心CPI環(huán)比超季節(jié)性，PPI同比增速見(jiàn)底回升，但總體仍處于低位。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱使得政策出臺(tái)的必要性提升，未來(lái)或?qū)⒖吹侥嬷芷谡{(diào)節(jié)政策的持續(xù)落地，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。
諾安基金認(rèn)為，7月信貸、社融、M2數(shù)據(jù)超預(yù)期走低，居民短期、中長(zhǎng)期及企業(yè)短期、中長(zhǎng)期貸款悉數(shù)同比少增，主要受6月數(shù)據(jù)的透支效應(yīng)影響，半年末沖量或存在一定提前放款，對(duì)6、7兩月數(shù)據(jù)擾動(dòng)較大。我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)“弱修復(fù)”，基本面內(nèi)生動(dòng)力或仍顯不足，信貸需求偏弱，未來(lái)金融數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)或有賴(lài)于政策傳導(dǎo)效率的提高。
富國(guó)基金認(rèn)為，從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，7月社融增量?jī)H5282億元，同比少增2703億元；7月人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元。一方面，6月4.22萬(wàn)億的新增社融與3.05萬(wàn)億的新增信貸可能對(duì)7月產(chǎn)生透支效應(yīng)；另一方面，顯示短期經(jīng)濟(jì)“弱修復(fù)”，仍需貨幣政策的進(jìn)一步支持，三、四季度或存進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的概率。從價(jià)格視角來(lái)看，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，物價(jià)水平開(kāi)始見(jiàn)底回升，PPI環(huán)比下降0.2%，相比前值明顯改善。PPI同比的見(jiàn)底意味著經(jīng)濟(jì)需求正在復(fù)蘇，庫(kù)存周期開(kāi)始切換，特別是對(duì)制造業(yè)需求更為敏感的大宗商品價(jià)格不斷抬升，顯示經(jīng)濟(jì)底部修復(fù)的動(dòng)能逐漸增強(qiáng)。
華泰柏瑞基金認(rèn)為，近期部分指標(biāo)或已顯示出經(jīng)濟(jì)的初步企穩(wěn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6、7月制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升，部分工業(yè)品指數(shù)有所反彈。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，居民消費(fèi)有望釋放，前期超跌的部分板塊或迎來(lái)機(jī)會(huì)。
未來(lái)關(guān)注焦點(diǎn)仍在政策邊際變化
權(quán)益市場(chǎng)方面，鑫元基金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)外需均有所承壓的背景下，市場(chǎng)的聚焦點(diǎn)在于7月底重要會(huì)議后政策的出臺(tái)和落地情況。從大類(lèi)資產(chǎn)的反饋來(lái)看，利率因子沒(méi)有進(jìn)一步反饋寬松交易的預(yù)期。債券收益率的下行有限，政策托底作用依舊有效。上周北向資金中的部分交易型資金開(kāi)始大幅流出，但配置型的外資相對(duì)穩(wěn)定。在寬松交易和相關(guān)政策刺激落地暫不及預(yù)期的情況下，人工智能為代表的TMT行業(yè)，強(qiáng)宏觀的非銀、地產(chǎn)、汽車(chē)和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的跌幅相對(duì)靠前。近期市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的反復(fù)，會(huì)更大程度上左右市場(chǎng)的波動(dòng)。政策本身的推進(jìn)進(jìn)度并無(wú)太大變化，變化的是市場(chǎng)參與者的預(yù)期。后面繼續(xù)盯緊包括地產(chǎn)和城改政策的推進(jìn)、活躍資本市場(chǎng)政策以及貨幣寬松政策，時(shí)刻等待著發(fā)令槍響。
諾安基金認(rèn)為，三季度降準(zhǔn)、四季度降息的概率或相對(duì)較大，同時(shí)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)央行在維持寬松基調(diào)的同時(shí)，可能也將更加強(qiáng)調(diào)防止資金空轉(zhuǎn)、引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體；下半年資產(chǎn)價(jià)格核心或受流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，流動(dòng)性寬松環(huán)境下，預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或?qū)⑦M(jìn)一步下探，可能形成股債雙強(qiáng)格局。
富國(guó)基金認(rèn)為，市場(chǎng)底部區(qū)間歷來(lái)多震蕩。(1)從歷史上看，在前期極致悲觀的預(yù)期扭轉(zhuǎn)帶來(lái)的底部修復(fù)行情啟動(dòng)初期，基本面尚未出現(xiàn)顯著改善的信號(hào)，市場(chǎng)向上共識(shí)也同樣尚未完全形成，在風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下出現(xiàn)較大的波動(dòng)與短暫的回調(diào)并不是偶然現(xiàn)象；(2)如果防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然是政策底線(xiàn)，那么風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)似乎更像是周期底部的一種體現(xiàn)；(3)若以2022年10月和2022年4月A股市場(chǎng)2885點(diǎn)和2863點(diǎn)作為基準(zhǔn)衡量，當(dāng)前3200點(diǎn)的A股市場(chǎng)基本反映了盈利增長(zhǎng)8%與估值擴(kuò)張5%的組合，或者A股盈利增長(zhǎng)10%估值擴(kuò)張1%的組合，安全邊際較高。
富國(guó)基金認(rèn)為，8月A股市場(chǎng)的核心邏輯在于“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期之下的估值驅(qū)動(dòng)，逐漸過(guò)渡到基本面修復(fù)的強(qiáng)化，震蕩和波動(dòng)在所難免。劍指中期，本輪反彈與去年10月底以來(lái)的反彈不一樣，雖然均醞釀?dòng)谇榫w極度悲觀時(shí)政策預(yù)期的改善，但本輪將面臨更積極的基本面與相對(duì)更好的產(chǎn)業(yè)周期位置。此外，當(dāng)前極度便宜的資金價(jià)格，意味著極其低廉的融資成本，意味著中期相對(duì)改善的企業(yè)成本控制。所以歷史上每一輪資金價(jià)格的顯著下行，往往帶來(lái)優(yōu)秀公司的充分演繹。本輪3個(gè)月shibor利率已經(jīng)低于2014年牛市和2019年牛市啟動(dòng)時(shí)的水平。中期來(lái)看，滬深300股息率-10年期國(guó)債收益率衡量的股債性?xún)r(jià)比同樣處于歷史最好水平。因此，進(jìn)攻可以聚焦于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供給端改善和新一輪產(chǎn)業(yè)周期的崛起，布局相對(duì)高波動(dòng)的TMT科技成長(zhǎng)板塊；防守則重在高股息、低估值的紅利策略，受益于基本面的逐漸修復(fù)和預(yù)期變化。
華泰柏瑞基金認(rèn)為，低谷向上的攀登之路，免不了硌腳的石子。不可否認(rèn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能有待繼續(xù)提振，但是基本面向好趨勢(shì)相對(duì)清晰，當(dāng)前市場(chǎng)整體歷史估值仍低，隨著各類(lèi)相關(guān)措施的陸續(xù)落地，市場(chǎng)預(yù)期有望持續(xù)改善，或?yàn)橄乱浑A段的行情演繹形成支撐。行情快速輪動(dòng)、主線(xiàn)晦暗不明的市場(chǎng)中，潛在的投資機(jī)會(huì)究竟該如何把握？均衡成長(zhǎng)風(fēng)格或許是個(gè)不錯(cuò)的答案：不押注于某一單一方向或賽道，相對(duì)均衡分散配置，根據(jù)行情適時(shí)輪動(dòng)調(diào)整，力爭(zhēng)把握市場(chǎng)整體的布局機(jī)會(huì)。
萬(wàn)家基金認(rèn)為，整體來(lái)看，當(dāng)前A股整體估值依然處于較低區(qū)間，隨著國(guó)內(nèi)政策落地、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇，未來(lái)A股指數(shù)有望開(kāi)啟震蕩向上的趨勢(shì)。行業(yè)配置上，下半年策略依然看好三個(gè)方向，優(yōu)先級(jí)：資源股＞中特估＞數(shù)字經(jīng)濟(jì)。短期關(guān)注景氣未來(lái)或出現(xiàn)邊際變化且彈性較大的農(nóng)業(yè)、AI及制造業(yè)出口鏈。
